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商业公告点评:友好集团(600778)商业主业业绩符合预期
来源：上海嘉大心肺复苏模拟人网www.shyxmx.com 作者：嘉大 发布时间：2012-1-31 13:47:14
2011年商业主业业绩符合预期
按预增范围计算,公司2011年EPS 为0.44~0.51元,wid 市场预期中值在0.51元,在业绩预增范围内。但由于地产业务结算的特殊性,市场一致预期中包含部分地产业绩因素。我们之前预计公司2011年结算地产业务贡献EPS0.20元,商业部分PES0.40元,现在估算2011年地产项目没有确认在最终业绩中,扣非后的业绩符合我们的预期。
扣除非经常性损益业绩增长区间为 0~21%
公司持有83%股权比例的乌鲁木齐万嘉热力有限公司,由于并入乌鲁木齐南区热电联产热网,并作为调峰热源执行调峰供热,结果为两座供热锅炉房在一个采暖期的运行期由原先的180天缩短至90天,购热成本大幅增加,导致万嘉热力公司的净利润由09年的846万元下降为2010年的亏损316万元。以前的盈利点由于政府行为变成了拉低业绩的短腿,因此公司积极申请政府补贴。假设公司2011年收到热力公司补贴3000万元,则对应EPS0.1元,扣除该因素,公司EPS 为0.34~0.41元,同比增长0~21%。
2012年开店速度快,但业绩弹性大
公司2012年计划在奎屯、阿克苏、乌鲁木齐等地开设4~5家百货店,并计划开设超市20~30家,新开门店将对公司当期业绩造成较大压力。但考虑地产项目在2012年结算的可能性很大,我们测算总的权益部分将为公司贡献EPS1.5元,其中2012年将贡献0.80元。
维持“推荐”评级
我们预计公司2011、2012、2013年的非地产部分EPS分别为0.50、0.45、0.55元,地产部分EPS 分别为0、0.80、0.70元,总的EPS 为0.50、1.25、1.25元,目前商业部分对应PE 分别为18.3、16.2、13.3倍。
风险提示
预付卡业务对公司经营带来的影响、宏观经济下滑带来的销量放缓的风险、开店风险。
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按预增范围计算,公司2011年EPS 为0.44~0.51元,wid 市场预期中值在0.51元,在业绩预增范围内。但由于地产业务结算的特殊性,市场一致预期中包含部分地产业绩因素。我们之前预计公司2011年结算地产业务贡献EPS0.20元,商业部分PES0.40元,现在估算2011年地产项目没有确认在最终业绩中,扣非后的业绩符合我们的预期。
扣除非经常性损益业绩增长区间为 0~21%
公司持有83%股权比例的乌鲁木齐万嘉热力有限公司,由于并入乌鲁木齐南区热电联产热网,并作为调峰热源执行调峰供热,结果为两座供热锅炉房在一个采暖期的运行期由原先的180天缩短至90天,购热成本大幅增加,导致万嘉热力公司的净利润由09年的846万元下降为2010年的亏损316万元。以前的盈利点由于政府行为变成了拉低业绩的短腿,因此公司积极申请政府补贴。假设公司2011年收到热力公司补贴3000万元,则对应EPS0.1元,扣除该因素,公司EPS 为0.34~0.41元,同比增长0~21%。
2012年开店速度快,但业绩弹性大
公司2012年计划在奎屯、阿克苏、乌鲁木齐等地开设4~5家百货店,并计划开设超市20~30家,新开门店将对公司当期业绩造成较大压力。但考虑地产项目在2012年结算的可能性很大,我们测算总的权益部分将为公司贡献EPS1.5元,其中2012年将贡献0.80元。
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我们预计公司2011、2012、2013年的非地产部分EPS分别为0.50、0.45、0.55元,地产部分EPS 分别为0、0.80、0.70元,总的EPS 为0.50、1.25、1.25元,目前商业部分对应PE 分别为18.3、16.2、13.3倍。
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